DIE 01-26 Carry Trade and Exchange Rate Dynamics: The Case of Uruguay

La estrategia de carry trade consiste en invertir en activos denominados en una moneda con una tasa de interés relativamente alta, financiando dicha inversión con deuda en una moneda con una tasa de interés más baja. Los cambios en la demanda de moneda doméstica asociados a operaciones de carry trade generan períodos de apreciaciones graduales seguidos de depreciaciones súbitas. Este estudio presenta evidencia de que estas dinámicas tienen lugar para el tipo de cambio USD/UYU durante el período más reciente en el que la tasa de interés se ha utilizado como instrumento de política monetaria. Posteriormente, mediante un enfoque innovador para estimar el carry-to-risk ratio, utilizado como proxy de los incentivos al carry trade, muestro que, en este período, existe una relación positiva entre la demanda por instrumentos denominados en pesos y los incentivos para realizar carry trade. Esta evidencia respalda la idea de que las operaciones de carry trade ayudan a explicar la relación negativa entre el diferencial de tasas de interés y tanto la media como la varianza del tipo de cambio. Estos hallazgos son relevantes dada la posibilidad de depreciaciones súbitas que tales dinámicas pueden desencadenar las cuales el banco central podría mitigar mediante una intervención oportuna.

Palabras clave: Carry trade; Carry-to-risk ratio; dinámica del tipo de cambio; diferencial de tasas de interés.